中原时报记者 张玫 帅可聪 北京报说念

2023年4月7日，同宇新材料（广东）股份有限公司（下称“同宇新材”）IPO恳求见效通过深交所上市委会议，但其IPO进程却在过会后堕入长达两年的停滞。

2025年4月14日，同宇新材崇拜提交创业板IPO注册稿，拟募资13亿元用于扩产及补充流动资金。

然而，长达数百页的招股证据书，却浮现馅功绩捏续下滑、研发用度率相对较低等问题。这家自称“冲突外资支配”的电子树脂企业，其IPO之路究竟是“国产替代”的破局之作，已经老本阛阓的又一次“泡沫”狂欢？

净利捏续下滑

同宇新材的主营业务是电子树脂的研发、坐褥和销售，主要应用于覆铜板坐褥。

公司主要原材料是基础液态环氧树脂、四溴双酚 A、DOPO、双酚 A 和环氧 氯丙烷等。2022年度、2023年度和 2024年度（下称“敷陈期”或“2022年至2024年”），公司平直材料成本占主营业务成本的比例阔别为 91.44%、87.76%和 85.59%。如斯高的占比意味着，一朝原材料价钱有所波动，将对公司坐褥成本、销售价钱和盈利才略产生较大影响。

伸开剩余75%

招股书炫夸，2022年至2024年，同宇新材营业收入阔别为11.93亿元、8.8亿元、9.52亿元；同时公司归母净利润阔别为1.88亿元、1.64亿元和 1.43亿元，捏续下落。2025年一季度，扣非净利润瞻望同比再降1%。

深交所2024年改进的《创业板企业刊行上市保举暂行章程》明确要求，企业近三年营还原合增长率不低于25%。同宇新材营收增长率显豁低于25%。根据现行创业板注册制法令，豁免条目为“最近一年营收不低于3亿元”且“适应其他立异性圭臬”。

对此，同宇新材近日恢复《中原时报》记者称，公司2024年营业收入为9.5亿元，可豁免营收增长率要求。

着名财税审大家刘志耕对《中原时报》记者示意，创业板注册制革新后，监管逻辑从“单一财务运筹帷幄”转向“成长性+立异才略”的概述评估。营收负增长企业即便安静豁免条目，仍需在工夫壁垒、阛阓空间、贸易时势等方面提供充分笔据，不然难以通过对捏续盈利才略的内容性审查。

“国产替代”被指短少数据撑捏

根据招股书，敷陈期内，同宇新材的毛病客户主要包括南亚新材、建滔集团、华正新材、生益科技、超声电子和金宝电子等覆铜板着名企业。同宇新材通过捏续深耕覆铜板领域中枢工夫，重心为上述企业提供以国产化替代为中枢的高端应用贬责决议。

不外，值得暖热的是，有不雅点觉得，公司声称的“国产替代”短少数据撑捏。招股书未败露行业国产化率基准数据，中枢工夫产业化进程亦短少量化运筹帷幄撑捏。

对此，同宇新材恢复《中原时报》记者称，公司凭借工夫立异，在中高端电子树脂领域冲突了外资、台资企业的工夫支配，有用缩短了覆铜板厂商对入口电子树脂的依赖，完了了入口替代。连年来，出于对供应链安全等成分的接头，公司主要客户渐渐加大对国内供应商的采购，公司销售数目和所占份额稳步增长，尤其是建滔集团和生益科技的增长速率较快。公司部分居品占南亚新材、建滔集团、华正新材、金宝电子联系居品的采购份额已达到 50%以上，公司联系居品占主要客户同类居品的采购份额举座呈高潮趋势，公司主要居品的入口替代程度渐渐耕作。

此外，覆铜板行业周期波动在客户群功绩中充分显现。财务数据炫夸，同宇新材主要客户如南亚新材、建滔集团等连年功绩大幅下滑。2022年，南亚新材、华正新材、生益科技营业收入同比跌幅已超9%至11%，扣非净利润更遭逢断崖式下滑：南亚新材骤降106.19%，华正新材跌91.26%，生益科技降43.5%。建滔集团当年溢利份额同比收缩66.09%，预警下流酷寒将至。

至2023年，功绩分化加重。南亚新材营收跌幅扩大至21.05%；华正新材虽营收微增2.31%，但扣非净利润暴跌970.29%，露馅“增收不增利”逆境；生益科技营收降7.93%，净利润续降23.57%。建滔集团溢利跌幅收窄至43.56%，仍处下行通说念。

2024年，南亚新材扭亏为盈，华正新材亏本幅度减轻。

然而，根据2024年年报，华正新材亏本收窄主要依赖非连续性损益。而2024年南亚新材虽扭亏，但仅昔日一个季度，至2025年一季度，南亚新材运筹帷幄举止产生的现款流量净额就变为-1.37亿元。

研发用度率约2%

有不雅点觉得，尽管标榜“工夫突破”，同宇新材中枢工夫却炫夸出“成色不及”，研发用度率长年低于行业均值。2022年至2024年，其研发用度率阔别为1.25%、2.17%、2.27%，远低于同业均值的4.15%、4.06%、5.43%。招股书亦未败露中枢工夫专利数目，高端居品如苯并噁嗪树脂仍处于“小批量锤真金不怕火”阶段。

这与募投名堂的激进膨大酿成显豁反差。公告炫夸，公司现在产能病笃，敷陈期母公司产能期骗率为100.04%、105.93%和116.37%。

同宇新材13亿元募资中12亿元用于设立20万吨电子树脂产能，而公司2022年销售数仅为3.7万吨，2024年有所加多，但也仅为4.6万吨。根据招股书，如募资见效，公司电子树脂居品的坐褥才略将大幅耕作至约13万吨/年。

然而，如斯大界限的膨大，该怎么确保消化?

对此，同宇新材恢复《中原时报》记者称，公司合理运筹帷幄投产程度，幸免新增产能消化压力围聚出现。公司在募投名堂联想设赶快接头了新增产能的开释经过，名堂设立周期为18个月。募投名堂于2024年7月开动投产，处于拓荒调试、试坐褥、产能爬坡阶段。因募投名堂的产能慢慢开释，产能消化压力不会在短期内围聚出现，公司领有较长的期间用于新增产能的消化准备；此外，公司还见解过真贵现存客户、拓展新客户，提供系统化贬责决议，以及继承车间二坐褥才略等形势给予消化。跟着公司竞争力的束缚耕作，业务的进一步开展，将来新增产能消化具备合感性和可行性。

不外，公司恢复仅提到“分阶段消化产能”，未提供下流阛阓需求增长的量化依据。

本期剪辑：刘锦平

发布于：北京市